รายงานฉบับนี้มาจากจดหมายข่าว The China Connection ของ CNBC ประจำสัปดาห์นี้ ซึ่งนำเสนอข้อมูลเชิงลึกและการวิเคราะห์เกี่ยวกับปัจจัยขับเคลื่อนเศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก คุณสามารถสมัครรับจดหมายข่าวได้ ที่นี่
เรื่องราวสำคัญ
จีนปิดท้ายปี 2025 ด้วยความมั่นใจในเวทีโลกมากกว่าช่วงต้นปีอย่างเห็นได้ชัด
จีนเป็นประเทศเศรษฐกิจหลักประเทศแรกที่ตอบโต้มาตรการภาษี 'วันปลดปล่อย' ของสหรัฐฯ และได้ใช้กลยุทธ์ด้านแร่หายากมากขึ้นเรื่อยๆ บริษัทเทคโนโลยีของจีนเอาชนะข้อจำกัดด้านชิปของสหรัฐฯ และปล่อยโมเดลปัญญาประดิษฐ์ราคาประหยัดที่สามารถแข่งขันกับผลิตภัณฑ์ที่มีราคาสูงกว่ามากจากสหรัฐฯ เช่น ผลิตภัณฑ์ของ OpenAI ภาพลักษณ์ของจีนในสายตาโลกกำลังดีขึ้น
ยังไม่เป็นที่แน่ชัดว่า เศรษฐกิจจีนโดยรวมจะมีความมั่นใจในระดับเดียวกันหรือไม่
คาดว่า ผู้นำระดับสูงของประเทศจะหารือเกี่ยวกับแผนนโยบายสำหรับปี 2026 ในการประชุม “การประชุมงานเศรษฐกิจส่วนกลาง” ประจำปีในสัปดาห์หน้า แม้ว่าจะยังไม่มีการประกาศวันที่อย่างเป็นทางการ แต่การประชุมดังกล่าวจัดขึ้นระหว่างวันที่11-12 ธันวาคมปีที่แล้ว
ต่อไปนี้คือปัจจัยฉุดรั้งสำคัญ 3 ประการที่นักเศรษฐศาสตร์กำลังจับตามอง:
1. ทรัพย์สิน
ปัญหาในภาคอสังหาริมทรัพย์ของจีนทวีความรุนแรงขึ้นในปีนี้ในหลายด้าน โดยล่าสุดปัญหาดังกล่าวเกี่ยวข้องกับบริษัทอสังหาริมทรัพย์ยักษ์ใหญ่อย่างVanke
ปัญหาทางการเงินของเขา
บริษัท Vanke ซึ่งครั้งหนึ่งเคยเป็นหนึ่งในบริษัทพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดของจีนเมื่อพิจารณาจากยอดขายและเป็นแบรนด์ท้องถิ่นที่เป็นที่รู้จัก กำลังพยายามขอเลื่อนการชำระหนี้พันธบัตรในประเทศมูลค่า 2 พันล้านหยวน (283 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ที่ครบกำหนดชำระในวันที่ 15 ธันวาคม ข่าวนี้ทำให้ S&P Global Ratings ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของหนี้ของ Vankeเมื่อปลายสัปดาห์ที่ผ่านมา
An aerial view shows buildings under construction in the fog in Anqing, in eastern China’s Anhui province on May 29, 2025.
Str | Afp | Getty Images
“ความเชื่อมั่นของผู้ซื้อบ้านในจีนนั้นเปราะบางอยู่แล้ว ดังนั้นหาก [Vanke ต้องดำเนินการจัดหาเงินทุนสำหรับธุรกิจที่มีปัญหา] ก็อาจส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นให้หนักขึ้นไปอีก” เอ็ดเวิร์ด ชาน ผู้อำนวยการฝ่ายจัดอันดับเครดิตองค์กรของ S&P Global Ratings กล่าว
'นั่นอาจฉุดยอดขายอสังหาริมทรัพย์ทั่วประเทศลงได้' เขากล่าว และเสริมว่า แผนการอุดหนุนสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่กำลังอยู่ระหว่างการพิจารณาตามรายงานนั้นไม่น่าจะสามารถพลิกฟื้นยอดขายอสังหาริมทรัพย์ที่ลดลงได้
โกลด์แมน แซคส์ กล่าวเมื่อสุดสัปดาห์ที่ผ่านมาว่า ยอดขายบ้านใหม่ในเดือนพฤศจิกายนลดลง 20% ถึง 30% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว “ในมุมมองของเรา โอกาสที่จะมีการออกมาตรการผ่อนคลายภาคอสังหาริมทรัพย์เพิ่มเติมนั้นเพิ่มสูงขึ้น” นักวิเคราะห์กล่าว
แต่เลวร้ายแค่ไหนถึงจะเรียกว่าเลวร้ายเกินไป?
นายชานกล่าวว่า ณ เดือนตุลาคม ยอดขายเฉลี่ยต่อเดือนทั่วประเทศยังคงต่ำกว่าระดับปี 2024 ถึง 65.3 พันล้านหยวน
“ตอนนี้ยากที่จะประเมินว่ารัฐบาลจะมองว่าระดับใดเป็นระดับที่น่ากังวลในวงกว้าง”
2. การบริโภค
เห็นได้ชัดว่าปักกิ่งมีเรื่องอื่นที่ต้องให้ความสำคัญ
หลังจากการประชุมวางแผนระยะห้าปีในช่วงปลายเดือนตุลาคม ผู้กำหนดนโยบายได้ส่งสัญญาณถึงความมุ่งมั่นที่มากขึ้นในการกระตุ้นการบริโภคภายในประเทศซึ่งเกิดขึ้นเพียงไม่กี่วันก่อนที่ผู้นำระดับสูง รวมถึงประธานาธิบดีสี จิ้นผิง จะเดินทางออกจากปักกิ่งเพื่อเจรจาการค้าระดับสูงกับสหรัฐอเมริกาและประเทศอื่นๆ
เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว กระทรวงทั้ง 6 กระทรวงได้ร่วมกันเปิดเผยแผนพัฒนาอุตสาหกรรมสินค้าอุปโภคบริโภคอย่างครอบคลุม ตั้งแต่สินค้าอิเล็กทรอนิกส์ไปจนถึงสินค้ากีฬา โดยระบุว่าอย่างน้อย 3 ภาคส่วนควรมีมูลค่า 1 ล้านล้านหยวน ต่อภาคส่วนภายในปี 2027 และอีก 10 ภาคส่วนควรมีมูลค่าถึง 100 พันล้านหยวนในช่วงเวลาเดียวกัน อย่างไรก็ตาม แผนดังกล่าวไม่ได้ระบุรายละเอียดวิธีการ
นักวิเคราะห์จากโกลด์แมน แซคส์ กล่าวในรายงานเมื่อสุดสัปดาห์ที่ผ่านมาว่า ”รายละเอียดเกี่ยวกับการจัดหาเงินทุนและการดำเนินการยังขาดอยู่” พร้อมทั้งชี้ให้เห็นถึงความสำคัญที่ชัดเจนของการบูรณาการปัญญาประดิษฐ์ (AI) เข้ากับการพัฒนาผลิตภัณฑ์และบริการสำหรับผู้บริโภค
นักวิเคราะห์กล่าวว่า “โดยรวมแล้ว แผนนี้มุ่งเน้นไปที่ด้านอุปทานโดยสิ้นเชิง และเรายังคงเชื่อว่าการเติบโตของการบริโภคอย่างยั่งยืนจะต้องอาศัยการสนับสนุนด้านนโยบายเพื่อสร้างงานและเพิ่มรายได้”
สิ่งที่น่าเป็นห่วงคือ อัตราส่วนหนี้เสียของครัวเรือนในจีนพุ่งสูงถึง 1.33% ในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ ซึ่งสูงกว่าอัตราส่วนหนี้เสียของภาคธุรกิจที่ลดลงเหลือ 1.2% ตามข้อมูลของ Natixis
แกรี่ อิง นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของ Natixis กล่าวว่า ธุรกิจสามารถปรับโครงสร้างได้ แต่ครัวเรือนมีทางเลือกน้อยกว่ามาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งท่ามกลางแรงกดดันอย่างต่อเนื่องจากตลาดอสังหาริมทรัพย์และตลาดแรงงาน
3. ภาวะเงินฝืด
นับตั้งแต่เกิดการระบาดใหญ่ ผู้บริโภคชาวจีนเริ่มตระหนักถึงราคามากขึ้น ในขณะที่บริษัทต่างๆ ก็เพิ่มการแข่งขันเพื่อแย่งชิงเงินในกระเป๋าของผู้บริโภคด้วยการลดราคา
แม้ว่า จะมีการขยายระยะเวลาโปรโมชั่นตั้งแต่ต้นเดือนตุลาคมถึงกลางเดือนพฤศจิกายน แต่ยอดขายในมหกรรมช้อปปิ้งที่ใหญ่ที่สุดของจีนในปีนี้กลับเติบโตช้าลง เหลือ 14.2%จาก 26.6% ในปีที่แล้ว ตามการวิเคราะห์ของบุคคลที่สาม
อัตราเงินเฟ้อทั่วไปทรงตัวอยู่ใกล้ศูนย์ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา แต่การเพิ่มขึ้นที่สูงกว่ามากถึง 1.2% ในดัชนีราคาผู้บริโภค ”พื้นฐาน” ซึ่งไม่รวมราคาอาหารและพลังงานก็ไม่ใช่เรื่องที่น่าอุ่นใจเช่นกัน
นายติง ลู่ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ประจำประเทศจีนของโนมูระ ประเมินเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า ประมาณหนึ่งในสี่ของอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นนั้น มาจากการพุ่งขึ้นของราคาทองคำ ตามการวิเคราะห์ตัวเลขอย่างเป็นทางการ หากไม่นับรวมส่วนนี้ ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (Core CPI) จะอยู่ที่เพียง 0.9% ในเดือนตุลาคมเท่านั้น เขากล่าว
หลู่คาดว่า ปักกิ่งจะเพิ่มการสนับสนุนด้านนโยบายในช่วงฤดูใบไม้ผลิ เพื่อให้แผนพัฒนาห้าปีของประเทศเริ่มต้นได้อย่างมั่นคง
จีนมีกำหนดประกาศข้อมูลอัตราเงินเฟ้อเดือนพฤศจิกายนในวันที่ 10 ธันวาคม ตามด้วยตัวเลขยอดขายปลีก การผลิตภาคอุตสาหกรรม และการลงทุนในวันที่ 15 ธันวาคม
รายการทีวีเด่นแนะนำจาก CNBC
https://www.cnbc.com/video/2025/11/26/chinas-property-sector-will-be-significantly-smaller-deflation-fixed-asset-investments.htmlชาร์ลีน ชู นักวิเคราะห์อาวุโสด้านเศรษฐกิจมหภาคประจำประเทศจีนจาก Autonomous Research กล่าวว่า ภาวะเงินฝืดที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องทำให้บริษัทจีนจำนวนมากไม่กล้าลงทุนในประเทศ เนื่องจากเกรงว่าจะไม่สามารถสร้างผลตอบแทนได้
เคอร์รี ม็อก ประธานและซีอีโอของ SATS ซึ่งมีรายได้มากกว่าครึ่งหนึ่งมาจากการขนส่งสินค้าทางอากาศ กล่าวว่า การค้าโดยรวมของจีนเติบโตขึ้น ในขณะที่ยอดขายอีคอมเมิร์ซในสหรัฐฯ ลดลงเนื่องจากการยกเลิกกฎ 'de minimis'
https://www.cnbc.com/video/2025/11/28/humanoid-robot-orders-and-shipments-could-multiply-2026-goldman-sachs.htmlแจ็กเกอลีน ดู หัวหน้าฝ่ายวิจัยเทคโนโลยีอุตสาหกรรมของจีนที่โกลด์แมน แซคส์ กล่าวว่า มีความต้องการหุ่นยนต์ฮิวมานอยด์ แม้ว่าในปัจจุบันจะยังไม่สามารถใช้งานได้อย่างเต็มประสิทธิภาพ และบริษัทต่างๆ ในห่วงโซ่อุปทานก็มองในแง่ดี
สิ่งที่ควรรู้
ฟองสบู่หุ่นยนต์ฮิวมานอยด์?โฆษกหน่วยงานเศรษฐกิจของจีนเตือนเมื่อวันศุกร์ถึงภาวะล้นตลาดของหุ่นยนต์ฮิวมานอยด์ เนื่องจากมีบริษัทมากกว่า 150 แห่งเร่งเข้าสู่ภาคส่วนนี้ หน่วยงานดังกล่าวมีแผนที่จะออกแนวทางปฏิบัติสำหรับอุตสาหกรรมนี้
อาลีบาบาเปิดตัวแว่นตา AIหลังจากปรับปรุงแอปพลิเคชัน AI เสร็จเรียบร้อยแล้ว ยักษ์ใหญ่ด้านอีคอมเมิร์ซของจีนก็เริ่มวางจำหน่ายแว่นตาอัจฉริยะในราคา500 ดอลลาร์สหรัฐในประเทศจีน เมื่อวันพฤหัสบดีที่ ผ่านมา ซึ่งเป็นตลาดที่แว่นตา Meta Ray-Ban Display ยังไม่มีวางจำหน่ายอย่างเป็นทางการ
เหตุไฟไหม้ฮ่องกงดึงดูดผู้บริจาคบริษัทจีนรายใหญ่ ตั้งแต่ Tencent ไปจนถึง Ant Group ซึ่งเป็นบริษัทในเครือ Alibaba ต่างให้คำมั่นว่าจะบริจาคเงินหลายล้านดอลลาร์เพื่อสนับสนุนความพยายามในการกู้ภัย หลังเกิดเหตุไฟไหม้ครั้งร้ายแรงที่สุดในฮ่องกงนับตั้งแต่ปี 1948 เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว มีผู้เสีย ชีวิตอย่างน้อย 156 คน
คำคมประจำสัปดาห์
ปัญหาหลักของ [จีน] คือการขาดแคลนอุปสงค์ คุณรู้ไหมว่าเศรษฐกิจจะเติบโตได้ดีนั้น จำเป็นต้องมีความแข็งแกร่งทั้งด้านอุปทานและด้านอุปสงค์... การบริโภคอ่อนแอ แต่การลงทุนกลับทรุดตัวลงอย่างมาก ดังนั้นการลงทุนจึงชะลอตัวลงเร็วกว่าการบริโภคในปี 2025 ซึ่งเป็นเรื่องที่น่ากังวลอย่างยิ่ง
ในตลาด
ดัชนี CSI 300 ของจีนทรงตัว ณ เวลา 12.00 น. ตามเวลาท้องถิ่นของวันพุธ ดัชนีดังกล่าวปรับตัวขึ้น 0.65% ในสัปดาห์นี้ และมีแนวโน้มที่จะปรับตัวขึ้นติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่สอง โดยปรับตัวขึ้นแล้ว 15.73% ในปีนี้
ดัชนีฮั่งเส็งของฮ่องกงลดลง 0.9% ในช่วงเที่ยง โดยทรงตัวในรอบสัปดาห์ และปรับตัวขึ้น 28.85% ตั้งแต่เดือนมกราคม
ค่าเงินหยวนนอกประเทศซื้อขายล่าสุดอยู่ที่ 7.0609 ต่อดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับที่แข็งค่าที่สุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2024
นูร์ ฮิกมะห์ มัด อาลี
